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La medicina inflacionaria de April Fool amenaza el progreso

– La economía mundial está al borde de una recesión total, según el Fondo Monetario Internacional (FMI). La recuperación de Ucrania de la pandemia de COVID-19 se ha visto obstaculizada por la guerra y las sanciones.

Más de 80 bancos centrales ya han subido las tasas de interés en lo que va del año. Aparte del gobernador del Banco de Japón, los principales banqueros centrales han respondido a la inflación reciente elevando las tasas de interés. Por lo tanto, la estanflación es más probable ya que el aumento de las tasas de interés ralentiza la economía, pero no previene la inflación impulsada por los costos del lado de la oferta.

El cambio de sentido del FMI no tiene explicación

El economista jefe del FMI señaló recientemente: «La inflación en los niveles actuales representa un riesgo claro para la estabilidad macroeconómica actual y futura, y devolverla a los objetivos del banco central debería ser una prioridad máxima para los formuladores de políticas».

Si bien reconoce los costos a corto plazo de aumentar las tasas de interés, nunca se molesta en explicar por qué las metas de inflación deben considerarse sacrosantas independientemente de las circunstancias. Diagnosticar la inflación es costoso si no se controla ahora, lo que lleva a una formulación de políticas pobre basada en evidencia.

Después de todo, un mes antes, el 7 de junio, el FMI recomendó: “Los países deben permitir que los precios internacionales se trasladen a los precios internos y proteger a las familias que más lo necesitan”.

El Fondo identificó que las principales fuentes de la inflación actual son las interrupciones en el suministro, primero debido a los bloqueos por pandemia que interrumpen las cadenas de suministro, y luego, las interrupciones en la entrega de alimentos, combustible y fertilizantes debido a la guerra y las sanciones.

EE.UU. alimentado infalible?
Sin explicar por qué, el presidente del Banco de la Reserva Federal de EE. UU., Jerome Powell, insiste en emular a su héroe, Paul Volcker, presidente de la Fed durante 1979-1987. Se sabe que Volcker casi duplicó la tasa objetivo de fondos federales a casi el 20%.

Así, Volcker provocó la recesión más larga en EE. UU. desde la Gran Depresión de la década de 1930, que elevó el desempleo a casi un 11 %, y “el impacto del desempleo, en la salud y los ingresos de los trabajadores despedidos, duró años”.

Cuando se le preguntó en una audiencia en el Senado de EE. UU. si la Fed estaba dispuesta a hacer lo que fuera necesario para controlar la inflación, incluso si perjudica el crecimiento, Powell respondió: «la respuesta a su pregunta es sí».

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Pero los grandes bancos centrales han «reaccionado exageradamente» repetidamente, con consecuencias desastrosas. Milton Friedman argumentó que la Reserva Federal de los Estados Unidos exacerbó la Gran Depresión de la década de 1930. En lugar de proporcionar liquidez a las empresas que luchan con problemas de flujo de efectivo a corto plazo, restringió el crédito, lo que a su vez redujo la actividad económica.

De manera similar, el posterior presidente de la Fed, Ben Bernanke, y sus coautores señalaron que el endurecimiento monetario demasiado entusiasta fue el principal responsable del estancamiento de la década de 1970. Con los precios aún subiendo a pesar de las tasas de interés más altas, la estanflación ahora es extrema.

El trío del Atlántico Norte
La mayoría de los banqueros centrales han estado durante mucho tiempo en peligro de combatir la inflación, insistiendo en reducirla al 2%, a pesar de perjudicar el progreso económico. Esta respuesta formulada se prescribe, incluso cuando la inflación no se debe principalmente a una demanda creciente.

Powell señaló recientemente que «el suministro es una gran parte de la historia», y reconoció que la guerra en Ucrania y las restricciones pandémicas de China han hecho subir los precios.

Si bien las tasas de interés más altas podrían aumentar el desempleo, Powell insiste en que alcanzar el objetivo del 2% es «incondicional». Dijo, «tenemos las herramientas y la voluntad para bajarlo al 2%», insistiendo en que «vamos a hacer eso».

Aunque el gobernador del Banco de Inglaterra (BOE), Andrew Bailey, reconoce la meta de inflación del 2%, que permite «de ninguna manera».

Si bien la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, no espera un regreso «a ese entorno de baja inflación», admitiendo que «la inflación en la zona del euro hoy en día está impulsada por una combinación compleja de factores», insta a «elevar las tasas de interés durante tanto tiempo». ya que la inflación tarda en volver a nuestro [2%] objetivo».

¿Día de los inocentes?
Gran parte del problema se debe a la inflación del 2% centrada en el dogma. Como gobernador del Banco de la Reserva de Nueva Zelanda en ese momento, el primer banco central en adoptar un objetivo de inflación del 2%, admitió más tarde: «La cifra fue arrancada de la nada».

Así, el ministro de Finanzas de Nueva Zelanda hizo un «comentario casual» – durante una «entrevista televisiva el 1 de abril de 1988 de que estaba pensando en la estabilidad de precios real, ‘alrededor de 0, o 0 a 1 por ciento'» – ¡como política monetaria en todo el mundo!

Powell también admitió: «Desde la pandemia, vivimos en un mundo donde la economía está impulsada por fuerzas muy diferentes». Admitió: «Creo que entendemos mejor lo poco que entendemos sobre la inflación».

Mientras tanto, Powell admite que la globalización cambiante, la demografía, la productividad y el progreso técnico ya no controlan los aumentos de precios, como lo hicieron durante la ‘Gran Moderación’.

La intención de Bailey de llevar la inflación al 2% es aún más aterradora, ya que admite que el BOE no puede evitar que la inflación llegue al 10%, porque «no hay mucho que podamos hacer».

Aunque no tiene una base teórica, analítica o empírica, muchos banqueros centrales tratan las metas de inflación como una buena práctica universal, ¡en todos los casos! Entonces, a pesar de admitir que las condiciones y las interrupciones del lado de la oferta han cambiado, ¡todavía insisten en el objetivo de inflación del 2%!

Tasa de interés, un instrumento contundente
La inflación del banco central impulsada por el dogma hará mucho daño. Incluso cuando la inflación está aumentando, aumentar las tasas de interés puede no ser la herramienta de política adecuada por varias razones.

En primer lugar, la tasa de interés solo aborda los síntomas, no las causas de la inflación, que pueden ser muchas. En segundo lugar, si las tasas de interés se elevan con demasiada frecuencia, puede acabar con las empresas productivas y eficientes, así como con las que no lo son tanto.

En tercer lugar, al desacelerar la economía, las tasas de interés más altas desalientan la inversión en nuevas tecnologías, mejoras de habilidades, plantas y equipos, lo que afecta la viabilidad a largo plazo de la economía.

En cuarto lugar, las tasas de interés más altas aumentarán la carga de la deuda de los gobiernos, las empresas y los hogares. Los préstamos se aceleraron después de la crisis financiera mundial de 2008-09, y aún más durante la pandemia.

El endurecimiento monetario también limita la política fiscal. Una economía más lenta significa menos ingresos fiscales y más gasto en previsión social. Las tasas de interés más altas también elevan el costo de vida a medida que aumentan los costos del servicio de la deuda de los hogares, particularmente para las hipotecas. Los costos de vida también aumentan a medida que las empresas transfieren tasas de interés más altas a los consumidores.

Innovación de políticas
En general, se reconoce que el reciente aumento de la inflación se debe a la escasez de suministro, principalmente debido a la nueva Guerra Fría, la pandemia, la guerra en Ucrania y las sanciones.

Un aumento en los precios puede retrasar el aumento de las tasas de interés al reducir la demanda, pero no aborda las restricciones de oferta, la principal causa de la inflación en la actualidad. Por lo tanto, la política antiinflacionaria en las circunstancias actuales debería pasar de suprimir la demanda interna, con tasas de interés más altas, a mejorar la oferta.

El aumento de las tasas de interés aumenta los costos crediticios para todos. En lugar de ello, deberían aliviarse las restricciones financieras para promover industrias deseables (por ejemplo, energía renovable). Mientras tanto, se debe restringir el crédito para actividades indeseables, ineficientes, especulativas e improductivas (por ejemplo, bienes raíces y compra de acciones).

Esto requiere políticas macroeconómicas para apoyar la diversificación económica, mediante la promoción de inversiones industriales y la innovación tecnológica. Cada objetivo requiere herramientas de políticas personalizadas.

En lugar de responder a la inflación elevando la tasa de interés, un instrumento contundente y único para todos, los formuladores de políticas deberían considerar las diversas causas de la inflación y cómo interactúan.

Todas las fuentes de inflación requieren herramientas de política adecuadas, no un instrumento único para todos. Pero los banqueros centrales aún consideran que aumentar las tasas de interés es la política antiinflacionaria más importante, si no la única: un martillo universal para todas las causas de la inflación, todas vistas como clavos.

Oficina de las Naciones Unidas

Editorial TMD

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