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Los mitos del banco central arrastran la economía mundial

– La obsesión dogmática y el enfoque en combatir la inflación en los países ricos está empujando a la economía mundial a la recesión, con muchas consecuencias dañinas, especialmente para los países más pobres. Esta fobia se debe a los mitos compartidos por la mayoría de los banqueros centrales.

Mito 1: La inflación impide el crecimiento

La narrativa común es que la inflación perjudica el crecimiento. Los principales bancos centrales (BC), las instituciones de Bretton Woods (BWI) y el Banco de Pagos Internacionales (BIS) argumentan que la inflación perjudica el crecimiento a pesar de todas las pruebas en contrario. El mito se basa en unos pocos casos muy excepcionales.

«Una inflación única en Estados Unidos y Europa podría sofocar el crecimiento mundial y podría producirse una recesión mundial en 2023», afirmó el Foro Económico Mundial. La opinión del economista jefe bajo el título «La recesión conducirá a la inflación».

El Atlántico advirtió recientemente, «La inflación es mala… aumentando la perspectiva de un período de estancamiento económico o incluso de recesión». El economista afirma: «Daña la inversión y empobrece a la mayoría de la gente».

Sin pruebas, la historia afirma que la causa va de la inflación al crecimiento, con inevitables consecuencias «perjudiciales». Pero los economistas serios no han encontrado evidencia de apoyo concluyente.

Los principales economistas del Banco Mundial, Michael Bruno y William Easterly, preguntaron: «¿La inflación daña el crecimiento?» Con datos de 31 países de 1961 a 1994, concluyeron: «La relación entre creencias sólidas y evidencia tangible parece ser inusualmente alta en este tema, a pesar de la extensa investigación previa».

La evidencia de la OCDE para 1961-2021 (Figuras 1a y 1b) actualiza a Bruno y Easterly, contradiciendo nuevamente la ‘narrativa estándar’ de los principales CB, BWI, BIS y otros. La relación inflación-crecimiento es muy positiva cuando se excluyen los años 1974-75, los años de la severa recesión del pico del petróleo.

La relación no se vuelve negativa incluso cuando se incluye 1974-75. Además, la «Gran Inflación» de 1965-1982 no perjudicó al crecimiento. Por lo tanto, no existe una base empírica para establecer un umbral específico, como el ahora estándar objetivo de inflación del 2%, ¡reconocido durante mucho tiempo como un «arranque de la nada»!

Los países en desarrollo también tienen una relación crecimiento-inflación positiva si se dejan de lado los casos extremos, p. tasas de inflación por encima del 20%, o ‘demasiada’ influencia de la volatilidad de los precios de las materias primas, disturbios civiles, guerra – omitido (Figuras 2a y 2b).

La figura 2a resume la evidencia de 82 países en desarrollo durante 1991-2021. Aunque ligeramente debilitada, la relación siguió siendo positiva, incluso si se tienen en cuenta los años de la crisis de la deuda de 1981-1990 (Gráfico 2b).

Mito 2: La inflación siempre se acelera
Otro mito común es que una vez que comienza la inflación, tiende a acelerarse. Como la inflación tiende a acelerarse, aparentemente, no se están tomando medidas decisivas para desalentarla en retrospectiva. Por lo tanto, el economista jefe del FMI aconseja: «No dejen que el ‘genio’ de la inflación salga de la botella». Por lo tanto, la inflación debe ser puesta sobre la inflación.

Pero, en realidad, la inflación de la OCDE no ha superado el 16% en las últimas seis décadas, incluidos los años de la crisis del petróleo de la década de 1970. La inflación no se acelera fácilmente, incluso cuando la mano de obra tiene más poder de negociación o cuando los salarios están indexados a los precios al consumidor, como en algunos países.

Bruno & Easterly solo encontraron que había una alta probabilidad de que la inflación se acelerara cuando la inflación superaba el 40%. Dos economistas del MIT, Rüdiger Dornbusch y Stanley Fischer, más tarde director gerente adjunto del Fondo Monetario Internacional, llegaron a una conclusión similar y describieron una inflación del 15% al ​​30% como «moderada».

Dornbusch & Fischer también enfatizaron: “Los shocks de precios de las materias primas precipitaron la mayoría de los episodios de inflación modesta y fueron de corta duración; muy pocos terminaron con mayor inflación”. Es importante, advirtieron, “tal [moderate] la inflación solo puede reducirse a un costo significativo para el crecimiento”.

Mito 3: la hiperinflación es peligrosa
Aunque es extremadamente raro, evitar la hiperinflación ahora se ha convertido en una razón para que los banqueros centrales den prioridad a la prevención de la inflación. La hiperinflación, a tasas superiores al 50% durante al menos un mes, es sin duda perjudicial para el crecimiento. Pero como muestra la investigación del FMI, «Desde 1947, la hiperinflación ha sido rara en las economías de mercado».

Muchos de los peores episodios de hiperinflación de la historia ocurrieron después de la Segunda Guerra Mundial y la desaparición de la Unión Soviética. Bruno y Easterly también mencionan el colapso de los sistemas económicos y políticos, como en Irán o Nicaragua, después de revoluciones que estaban derrocando a regímenes despóticos corruptos.

Un blog del personal de la Casa Blanca señaló: «El período inflacionario posterior a la Segunda Guerra Mundial es probablemente una mejor comparación de la situación económica actual que la década de 1970 y sugiere que la inflación puede disminuir rápidamente cuando las cadenas de suministro están completamente en línea y disminuyen los niveles de demanda».

Mito 4: Elaboración de políticas basadas en evidencia
A los banqueros centrales les encanta afirmar que sus políticas se basan en evidencia. Se citan unos a otros ya famosos economistas para potenciar el aura de «credibilidad» de SL.

Como era de esperar, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda ha promovido arbitrariamente su objetivo de inflación del 2% principalmente a través de una repetición interminable, sin evidencia sólida o mejor lógica. En pocas palabras, hicieron un «gran esfuerzo» para predicar el nuevo mantra «a todos los que quisieran escuchar, ya algunos que se negaban a escuchar».

La situación también convenía a quienes estaban preocupados por las presiones salariales. La lucha contra la inflación ha proporcionado una excusa para debilitar aún más las condiciones de trabajo y los salarios de los trabajadores. Por lo tanto, la participación de la fuerza laboral en el ingreso ha ido disminuyendo desde la década de 1970.

Una mayor independencia del banco central (del ejecutivo) ha aumentado la influencia y el poder de los intereses financieros, en gran medida a expensas de la economía real. Esto condujo a un débil crecimiento de la producción y el empleo, que empeoró considerablemente, particularmente en el Sur global.

Realidad: los bancos centrales provocan recesiones
Las políticas inapropiadas de SL a menudo han frenado el crecimiento económico sin aliviar la inflación. Las respuestas de SL Hawkish a la inflación pueden ser profecías autocumplidas con una alta inflación asociada con la recesión o la caída del crecimiento.

Antes de convertirse en presidente de la Fed, el equipo de investigación de Ben Bernanke concluyó que “una parte importante del efecto de las crisis del precio del petróleo [in the 1970s] en la economía no por el cambio en los precios del petróleo, per se, sino por el endurecimiento resultante de la política monetaria”.

Así, las intervenciones del banco central provocaron contracciones sin reducir la inflación. La recesión más larga en los Estados Unidos desde la Gran Depresión, a principios de la década de 1980, fue causada por las subidas de tipos de interés del presidente de la Fed, Paul Volcker, en 1979-1981.

Un editor de opinión del New York Times advirtió recientemente: «El giro de Powell hacia una política monetaria más estricta en 2021 es el equivalente al movimiento del Sr. Volcker en 1981», y «la economía de la década de 2020 podría parecerse a la de 1980».

Temiendo una recesión global «muy severa», el profesor de historia de la Universidad de Columbia, Adam Tooze, ha resumido el frenesí actual de aumentos de las tasas de interés del BC como «el endurecimiento simultáneo más dramático de la política monetaria».

Las fobias, especialmente si se basan en creencias infundadas, no ofrecen una buena base para la formulación de políticas.

Oficina de las Naciones Unidas

Editorial TMD

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